作者 | 柯阳明

排版校对 | 甘惠淇

随着2024年业绩预报的不断公布，近期一众光伏龙头的业绩预报也披露出来了，其中TCL中环以全年亏损82-89亿元的亏损额度，无疑成为了光伏行业的年度“亏损王”，与去年同期相比，TCL中环的业绩出现了断崖式的下滑，同比下滑340.04%~369.53%。

在这六家光伏组件一体化的龙头中，TCL中环以亏损82亿元至89亿元一马当先，随后就是隆基绿能以亏损82亿元至88亿元稍稍逊色，随后则是亏损70余亿元的通威股份，亏损45至52亿元的晶澳科技，值得一提的是，晶澳科技第四季度就亏损40.16亿元至47.16亿元，第四季度亏损占全年的绝大部分（详情可见预见能源此前文章《年报预亏45亿-52亿！由盈转亏的晶澳科技怎么了？》）。

从单季度数据来看，TCL中环的亏损情况呈现出一定的波动性，但整体趋势仍然是持续恶化，其中三季度无疑是TCL中环最为“黑暗”的时刻。一季度，TCL中环亏损8.8亿元，虽然这一数字已经很高了，但相较于后续几个季度，还算是“小巫见大巫”。进入二季度，亏损额度迅速扩大至21.84亿元，显示出市场环境对公司业绩的严峻考验。三季度，亏损更是达到了惊人的29.98亿元，成为公司历史上单季亏损最高纪录。

四季度则是预计亏损额在19.39-26.39亿元之间，虽然仍然是巨额亏损，不过好消息是相较于三季度有所收窄，这说明TCL中环的四季度有所好转。从业绩预告的公告中，TCL中环也提到说，随着竞争加速优胜弱汰及产业自律，加快产能优化和库存去化，至第四季度末，光伏主产业链各环节产品价格企稳提升，公司制造端经营情况已较第三季度环比向好。

关于此次亏损原因，TCL中环认为主要在于三点，首先是新能源材料业务板块市场供需失衡，产品销售价格持续下降，TCL中环作为新能源材料业务保持全球市占率第一的公司，其在这个过程损失惨重。

数据显示，截至2024年三季度末，TCL中环光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，其中硅片市占率19.2%，居于行业第一。但随着硅片价格持续下降，此前一直坚持高开工率的TCL中环盈利能力遭遇重挫，2024年三季度末的毛利率、净利率都由正转负，分别降至-8.21%、-28.69%。从这一数据中可以看出新能源材料对TCL中环业绩造成巨大冲击。

其次是TCL中环的新能源电池组件业务相对竞争力不足，在市场竞争中进一步拖垮公司业绩。据2024年半年报显示，TCL中环光伏组件的营收占比为17.04%，但毛利率仅为0.94%。

最后是公司子公司 Maxeon 经营转型较慢，报告期内业绩及股价均大幅下跌，导致TCL中环亏损加剧。值得一提的是，Maxeon从2024年上市以来就处于业绩持续亏损和股价下跌的情况，2022年至2023年Maxeon的净利润分别为-2.67亿美元、-2.75亿美元。早在2024年前三季度，TCL中环与Maxeon相关的长期股权投资资产减值就损失10.1亿元。

据业内人士分析，TCL中环坚持持股Maxeon，是因为Maxeon手中有着1650项专利，其中包括IBC、Hypercell技术和TOPCon技术，而这些专利有利于TCL中环拓展其光伏电池组件业务，从而打造一体化产业布局。

实际上，TCL中环的业绩困境早在半年报中就已经显露无遗。当时，公司就已经以巨额亏损领跑光伏行业，成为了亏损最多的企业。然而，彼时的市场似乎并没有充分意识到这一风险的严重性，直到全年业绩预告的发布，才彻底揭开了TCL中环业绩下滑的“遮羞布”。

回顾TCL中环2024年的一系列操作，不难发现，公司业绩的下滑并非偶然。年初，公司试图通过满产策略，以成本价抢占市场，加速光伏市场的出清。

然而，这一策略显然过于激进，没有充分考虑到市场竞争的激烈程度。随着硅料价格的暴跌，整条产业链产品价格走向下滑，TCL中环的盈利空间受到了严重挤压。在这种情况下，坚守硅片环节已经不是中环的最佳选择，但TCL中环却仍然加码了电池和组件项目，开始剑指一体化。这一战略调整虽然在一定程度上增强了公司的综合实力，但也在无形中增加了公司的经营风险，当像这样的光伏寒冬来临时，越是一体化，亏损的范围就意味着越大。

更为关键的是，TCL中环在执行这一策略时，没有充分评估自身的成本。在市场价格不断下滑的背景下，TCL中环仍然坚持高开工率，导致库存积压严重。而这些库存不仅占用了大量的资金，还因为硅片极易氧化、库存时间过长容易报废的特点，给中环带来了巨额的存货减值损失。数据显示，TCL中环前三季度就因存货减值遭受了近4.81亿元的损失。

另外，在库存高的同时，TCL中环三季度末的毛利率竟然达到了-22%，销售净利率亏损过半，而此前TCL中环上半年用低价策略，也仅仅使得硅片的综合市占率相比2023年年底高了0.1个百分点，可谓是用大亏赚吆喝了。

在这样的背景下，作为定下高开工率战略的掌门人，TCL中环的“灵魂人物”沈浩平也不得不选择辞职退居二线。对于TCL中环业绩下滑，作为TCL中环CEO的沈浩平负有不可推卸的责任。他的辞职，不仅意味着TCL中环管理层的一次重大调整，更代表着TCL中环将开始一段新的征程。

随后，李东生亲自下场担任CEO，并迅速调整了公司的经营策略，开始降低开工率，宣布开展海外市场。然后作为少壮派的王彦君被任命为新的CEO，试图通过人事调整来扭转公司的颓势。然而，由于之前的策略一时半会来不及调整，TCL中环的业绩并没有立即出现好转。相反，由于市场环境的持续恶化，公司的亏损还在不断扩大。

此外，这在风雨之际，还有其他高管变动。TCL中环在11月30日同日还发布公告称，秦世龙因个人原因不再担任董事会秘书职务。

更为雪上加霜的是，TCL中环原本计划通过定增募资138亿元来扩产35GW硅片和25GW电池项目。然而，这一计划最终却以失败告终。公司宣布终止向不特定对象发行可转换公司债券，并申请撤回相关申请文件（详情可见预见能源此前文章《138亿定增中止！TCL中环终于不再“激进”？》）。

因此在2024年硅片、光伏组件价格持续下跌， 子公司Maxeon情况不佳以及TCL中环前期高开工率的战略性失误，再加上随后高层频繁变动等情况下下，最后TCL中环交出“亏损王”这份答卷是可以预料的。